原标题：安正时尚：内生外延新成长可期 证券时报网（）09月12日讯 优秀的多

　　公司是国内优秀中高档服装运营商，2017.2 主板上市。以女装为主利来国际官方网，多品牌覆盖不同年龄及风格的女性利来国际官方网，目前拥有6 个品牌（5 个女装+1 个男装），主品牌为女装玖姿品牌，15 年玖姿位居女装第九、高端女装第三。

　　公司收入主要来源于主品牌玖姿，17h1 玖姿收入占比62%利来国际官方网。17h1 公司店铺数量872 家利来国际官方网，其中玖姿643 家，占比74%利来国际官方网。公司门店加盟比例较高，17h1 加盟:直营为64%:36%利来国际官方网，其中玖姿以加盟为主（占比85%）利来国际官方网，小品牌以直营为主；渠道类型上以商场联营店为主利来国际官方网，17h1 占比78%利来国际官方网。

　　受行业整体调整影响利来国际官方网利来国际官方网，12-16 年公司收入速增逐年收窄，16 年出现负增长利来国际官方网利来国际官方网，主要受到净关店及加盟店店效下滑影响。13-15 年公司总体渠道数量保持增长利来国际官方网，但受主品牌加盟店数量调整影响增幅收窄，16 年出现近年来首次净关店；店效方面，14-15 年平均店效略有下滑利来国际官方网，16 年出现回升。

　　16 年下半年后高端女装消费回暖，公司业绩探底回升，17h1 恢复增长利来国际官方网利来国际官方网，实现收入6.25 亿元，同增18%，主要受益于店效改善、渠道扩张。17年公司渠道调整结束，开始进入扩张周期利来国际官方网，17h1 净开店10 家；16Q4 消费复苏且春节早于往年带动店效回升约10%利来国际官方网，17h1 加大库存力度利来国际官方网利来国际官方网，也促使除摩萨克以外其他品牌的店效恢复增长利来国际官方网利来国际官方网利来国际官方网。

　　经过多年调整优化利来国际官方网，公司强化运营能力利来国际官方网，助力业绩反转。公司信息化系统打通研发利来国际官方网、生产利来国际官方网、销售等环节利来国际官方网，对终端需求快速反应；渠道方面推广全渠道零售系统覆盖客户；推行阿米巴运营激发零售端活力。17.8.1 推出股权激励方案， 业绩考核目标为17-19 年净利同比增16.53%/30.91%/30.56%，彰显未来发展信心。

　　同时利来国际官方网利来国际官方网，多项竞争优势助力公司进入新成长周期：1）自产比例较高利于把控质量、提高反应速度；2）内外培育设计师团队强化设计优势利来国际官方网利来国际官方网利来国际官方网，研发投入占比高于同业；3）多品牌战略实施较早、品牌矩阵较为完善，品牌运营优势可复制，小品牌快速成长已开始盈利利来国际官方网利来国际官方网。

　　公司未来将加快开店力度，同时店效有望提升利来国际官方网利来国际官方网，预测公司17-19 年EPS为0.97/1.27/1.65 元，17 年PE25.91 倍。考虑到公司主品牌呈回暖趋势利来国际官方网、小品牌进入快速成长期、内生增长动力充足利来国际官方网，未来有望在童装等服装品类延伸利来国际官方网利来国际官方网、打造多品牌多品类中高端服装产业集团，成长空间较大利来国际官方网，首次覆盖给予“买入”评级。